日期：2007-06-26 来源：

        银河半导体控股有限公司(Galaxy Se－mi-Conductor Holdings Limited，简称“银河半导体”)于2006年6月9日在联交所主板上市。银河半导体约85%的产品在国内销售，客户包括国内主要家电厂商和照明厂商；另外约15％的产品出口到欧洲、美洲及亚洲地区。 
　　2006年业绩低于预期 
　　公司公布的2006年业绩显示，营业额增长33%至3.37亿元（人民币，下同），净利润下跌23.4%至3020万元，经常性净利润无增长，低于市场预期。2006年，银河半导体二极管产品产销量增长约27%，营业额增长33.1%；但毛利率从2005年的26.1%跌至2006年的21.8%，导致业绩出现倒退。而毛利率下降的原因则主要在两方面：（1）原材料涨价；（2）员工成本提高。另外，管理费用增长较大也是净利下跌的一个原因。 
　　2007年毛利率有望改观 
　　目前银河半导体的产能仍然不能满足客户的需求。公司已成立一间新公司常州银河世纪微电子有限公司，该公司将于2007年下半年投产，将拥有年生产微型表面贴装器件3.6亿支的能力。银河半导体还将增加一条塑封二极管生产线。公司目前用于新厂房的土地储备超过4.5万平方米，是现有厂房占地的2倍多。 
　　价值被严重低估 
　　我们将银河半导体跟A股半导体公司和台湾半导体公司作比较。可以看出，银河半导体的盈利能力为最高水平（按ROE指标，不考虑2006年发行新股的影响），但估值（PE）则大大低于其他公司。因此我们认为银河半导体的价值被严重低估。 
　　根据公司产能扩张情况，我们预测公司2007－2009年营业额分别增长30.1%、27.0%、26.9%。2007年公司毛利率可望回升到23%左右，净利润预计大幅增长80%至5430万元，2008－2009年净利润预计分别增长26%和29%；2007年公司净资产收益率（ROE）可恢复到20%以上，销售净利率（净利润/营业额）可恢复到10%以上。 
　　由于银河半导体有很强的盈利能力，同时其业务具备高成长性，我们的给予公司目标价为1.40港元，相当于2007年预测EPS的10倍，并重申“买入”评级。