日期：2010-04-22 来源：

　　公司概况:国民技术是国内专业从事安全和通讯芯片设计、研发和销售的国家级高新技术企业。08年占据国内USBKEY安全芯片72.9%市场份额,同时是国内安全存储、可信计算、移动支付芯片主要供应商。08、09年收入分别同比增长45.74%和112.97%,净利润增长77.49%和384.83%。

　　公司核心竞争优势:

　　国内领先的自主创新能力:国内少数量产32位安全芯片、安全存储芯片和可信计算芯片的集成电路设计企业之一,也是国内行业标准参与制定者及高端安全芯片方案开创者;突出的技术研发实力:公司在安全芯片SoC技术和射频技术上具有明显优势,拥有一只以国务院特别津贴专家、国家科技计划专家库成员领军的核心技术团队;细分市场主导地位及先行优势:国内最大的安全芯片供应商之一,少数批量供货TCM可信计算芯片供应商之一,原始创新的移动支付芯片及解决方案已被中移动认可并进入推广试商用阶段。

　　公司主要产品未来市场空间:1)USBKEY安全芯片市场:受下游应用普及尤其是网上银行需求驱动,预计国内USBKEY安全芯片市场2014年销售额达12.66亿元,复合增长率32.1%;2)安全存储芯片市场呈加速趋势,预计到2014年销售额将达8.69亿,复合增长率达137%;3)移动支付及TCM可信芯片潜力巨大。

　　业绩预测及估值建议:合理价格区间69.17-76.37元,建议询价区间62.25-68.73元。

　　业绩预测:10-12年实现营业收入7.09亿、10.16亿和13.95亿,同比增长52.20%、43.34%和37.22%,实现EPS为1.441元、2.147元和2.896元,增长34.05%、48.99%和34.92%;估值建议:综合相对估值及现金流方法,我们认为公司合理价格在69.17-76.37元,对应10年PE为48-53倍,建议询价区间为合理价值下浮10%为62.25-68.73元。

　　风险提示:主要来自于移动支付技术发展方向的不确定性、关联交易比重较高,以及项目专项资金为主的收入大幅下降的风险。